一、当前“数字经济”拥挤度远未到高位根据最新拥挤度指标来看，当前数字经济细分方向拥挤度均处于合理区间、并未过热，甚至大多数细分方向仍处于中等偏低及中等位置，与 4 月初拥挤度高位相比也仍有差距，因此我们认为本轮行情并未结束。

[淘股吧]

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拥挤度指标是短期择时的重要指标，对股价走势有较强的指示意义。

二、“数字经济”或步入主线发散、轮动加快阶段当前，“数字经济”轮动强度再度收敛至历史低位，后续轮动强度可能自底部上行；同时，“数字经济”分化强度已处于历史高位，后续可能逐步收敛。这均意味着行情逐渐步入轮动扩散阶段，重在把握“数字经济”低位行业的轮动扩散机会。轮动强度、涨跌分化强度也是重要的择时指标，并且对主线节奏的判断具有较好的指示意义。当“数字经济”轮动强度下降时，行业间涨跌分化加剧，那么此时最优策略是找到“数字经济”中的主线方向，把握强者恒强的主线投资机会；而在“数字经济”轮动强度上升阶段，板块内部轮动扩散，涨跌分化开始逐渐收敛，此时可重点关注“数字经济”中的低位行业，把握轮动修复机会。今年以来对行情拐点及主线节奏也有较好的把握：

——今年 1 月至 2 月底、3 月中至 4 月上、5 月中至今，“数字经济”轮动强度均从高位回落，对应 TMT 结束调整、迎来上涨，信创、AI 算力/大模型、AI 算力等成为最强主线方向。

——2 月下至 3 月中、4 月上至 5 月中，“数字经济”轮动强度均从低位回升，对应 TMT 震荡休整、轮动加快、主线扩散，从信创扩散至运营商、从 AI 算力扩散至传媒及 AI+等应用。

三、如果畏惧高山，还有哪些洼地？近期“数字经济”不少细分方向已经创新高，如景气度较高的光模块、游戏、数字媒体等，但依旧存在不少景气度较高、但拥挤度与股价位置较低的细分方向。结合“数字经济”细分行业“景气度-拥挤度”比较框架，当前景气度靠前、拥挤度较低、且股价尚未创新高的低位方向中，可重点关注五大细分方向：金融科技、出版、运营商、工业软件、半导体。

风险提示：1、历史经验失效；2、海外市场剧烈波动；3、中美博弈超预期。

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